Azionario: bilanciare le promesse dell’AI e il rischio macroeconomico a breve termine

Due sviluppi hanno caratterizzato finora i mercati azionari globali nel 2026: il proseguimento della costruzione di infrastrutture AI e lo scoppio delle ostilità in Medio Oriente. Come evidenziato da numerosi indici azionari che hanno raggiunto massimi record nel secondo trimestre, il mercato sta ampiamente abbracciando il primo, mentre alza le spalle per il secondo, nella speranza che lo shock dei prezzi dell’energia sia di breve durata. Riteniamo che le attuali dinamiche di mercato e societarie siano più complesse di quanto appaiano. Nonostante l’aumento dell’incertezza, a nostro avviso un contesto complicato e in rapida evoluzione crea opportunità per gli investitori di essere proattivi posizionando i portafogli per il futuro.

La crescita dell’AI: sempre più consolidata

La domanda in ogni fase della catena del valore dell’AI supera l’offerta. L’espansione delle competenze alla base della richiesta di questi modelli è sostenuta da una serie di input tecnici più ampia del previsto. Nell’esempio più significativo di quest’anno, è stato dimostrato che l’inferenza dell’AI richiede un numero sottovalutato di unità di elaborazione centrale (CPU) e chip di memoria, con conseguenti colli di bottiglia significativi per questi componenti. Questa rivelazione arriva sulla scia della corsa degli hyperscaler per procurarsi l’energia sufficiente per alimentare i loro data center. Man mano che i modelli di AI diventano ancora più sofisticati e permeano ulteriormente l’economia globale, ci aspettiamo che emergano ulteriori colli di bottiglia. Ciò offre agli investitori l’opportunità di identificare precocemente i vincoli e posizionare i portafogli di conseguenza.

L’ombra a lungo termine dell’aumento dei prezzi dell’energia

Il tenue cessate il fuoco ha indotto molti operatori di mercato a sperare che l’impatto economico del conflitto in Medio Oriente sarà di breve durata nella maggior parte delle regioni. Riteniamo che questa prospettiva si rivelerà troppo ottimistica. Ci aspettiamo che i prezzi dell’energia, e quindi l’inflazione globale, rimarranno elevati per gran parte del resto dell’anno. Gli effetti a catena di un simile esito sarebbero di vasta portata e i consumi e i margini aziendali nelle regioni fortemente dipendenti dalle importazioni di energia ne risentirebbero. L’Europa e gran parte dell’Asia sono in cima a questa lista. E sebbene i consumi negli Stati Uniti rimangano stabili, stiamo già vedendo segnali di stress.

La durata dei prezzi elevati dell’energia sarà probabilmente il fattore di oscillazione nella traiettoria futura della politica monetaria. All’inizio dell’anno, la maggior parte delle principali banche centrali era sulla buona strada per tagliare i tassi per sostenere un’economia di fine ciclo. Ora, le stime implicite per il mercato indicano che la Banca d’Inghilterra e la Bce potrebbero aumentare i tassi rispettivamente fino a due e tre volte entro la fine dell’anno.

Europa: un passo avanti, due passi…

L’aumento dei tassi d’interesse continuerà a rappresentare un ostacolo per l’Eurozona. Un altro è rappresentato dalle riforme economiche che avanzano più lentamente del previsto. I principali Paesi europei riconoscono la necessità di rafforzare le proprie capacità di difesa e sono disposti a sostenere un deficit per finanziarle. Gran parte della nostra precedente opinione favorevole sui mercati europei si basava sul potenziale di riforme a favore delle imprese. Ma un altro fattore è stato il notevole sconto a cui le azioni europee sono state scambiate rispetto a quelle americane negli ultimi anni. Questo sconto si è notevolmente ridotto negli ultimi 18 mesi, sminuendo la tesi secondo cui il valore da solo fosse un motivo per prendere in considerazione l’esposizione all’Europa.

Osservando le condizioni economiche europee isolatamente, inclusa una minore esposizione al tema dell’AI, si può concludere che le azioni della regione sono scambiate a sconto rispetto agli Stati Uniti per un motivo ben preciso.

La Cina trova la sua posizione?

Dopo un lungo periodo di tiepide performance dei titoli e di sviluppi economici preoccupanti, la Cina ha mostrato segnali di progresso. Per compensare i dazi, sono aumentate le esportazioni verso altri mercati emergenti, dove alcune componenti arrivano invariabilmente negli Stati Uniti, ma a condizioni più favorevoli. Uno dei punti di forza del settore industriale cinese rimane la sua posizione dominante nel settore dei veicoli elettrici e delle batterie, entrambi ormai ben radicati nei mercati di tutto il mondo.

Bilanciare il secolare e il ciclico

Un mercato che ha ripetutamente eclissato i massimi storici grazie a un pugno di società legate all’AI non è un motivo di per sé per essere cauti riguardo alle prospettive dei titoli. Dopotutto, i ricavi di quest’anno sono radicati nella solidità dei fondamentali, in particolare nelle revisioni degli utili nettamente più elevate.

L’inflazione persistente e la politica monetaria potenzialmente più restrittiva sono venti contrari. Certo, il mercato azionario statunitense non assomiglia del tutto all’economia statunitense, con i consumi che rappresentano una quota molto maggiore di quest’ultima, ma lo stress derivante dall’aumento dei prezzi dell’energia potrebbe alla fine incidere sulle decisioni di acquisto delle famiglie a reddito più elevato.

Ci sono invariabilmente vincitori e vinti in periodi di rapida transizione tecnologica. Il potenziale analitico dell’AI potrebbe creare ancora più vincitori nell’innovazione biotecnologica, man mano che i modelli affrontano le complessità delle scienze mediche.

Per il resto del 2026, il mercato dovrà bilanciare due forze opposte. Da un lato, i possibili venti contrari ciclici di un conflitto militare prolungato, dell’inflazione e dei tassi d’interesse più elevati potrebbero pesare sulla crescita economica a breve termine. Dall’altro, il tema secolare dell’AI potrebbe mantenere la promessa di essere un moltiplicatore per la produttività globale. Nessuna di queste tendenze segue un percorso prestabilito e ciascuna di esse porterà probabilmente a sviluppi inaspettati, e quindi a ondate di volatilità, lungo il percorso.

*Head of EMEA e Asia Pacific Equities / Marc Pinto, Head of Americas Equities – Janus Henderson