Verso banche più europee. Una lezione in stile Draghi, nonostante un governo sovranista

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Buona lettura,

Walter Galbiati, vicedirettore di Repubblica

Anche se le premesse erano ben altre, si va verso un sistema bancario più europeo, con tre campioni pronti a competere all’estero. Una lezione in stile Draghi che arriva dall’Italia, nonostante Meloni e Giorgetti avessero previsto e scommesso su un esito più sovranista.

L’incipit. Giusto due anni fa, a novembre 2024, Banco Bpm lanciava la sua offerta di acquisto sulla società di gestione Anima, che avrebbe scatenato, con un effetto domino, il risiko italiano.

La risposta. Da lì a poco, sempre a novembre, UniCredit proponeva al mercato di scambiare le sue azioni con quelle di Banco Bpm, per sfruttare la debolezza in Borsa del titolo dovuta al lancio dell’Ops su Anima, e consolidare la sua posizione di secondo polo bancario in Italia.

La sorpresa. A gennaio 2025, la terza mossa: Monte dei Paschi, guidata da Luigi Lovaglio, ma saldamente nelle mani dei due azionisti principali, il gruppo Caltagirone e la Delfin della famiglia Del Vecchio entrati nel capitale con l’ultima privatizzazione avviata dal Mef, muoveva l’assalto a Mediobanca, custode del controllo delle Generali.

Il veto. Delle tre offerte, l’unica a non andare in porto è stata quella di UniCredit, perché il governo italiano, sotto la spinta della Lega, il partito del ministro dell’Economia, Giancarlo Giorgetti, e con l’assenso di Palazzo Chigi, opponeva il Golden power.

La misura si basava su quattro punti: imponeva vincoli sul rapporto tra prestiti e depositi, limiti nel project-finance, la tutela degli investimenti di Anima in titoli italiani e l’uscita accelerata dalla Russia.

Una misura scomposta e stramba, non solo perché UniCredit è una banca italiana, ma perché il governo invadeva il campo della Banca d’Italia, rimasta sempre silente, e della Bce nelle due tematiche prudenziali dei prestiti e dei finanziamenti.

Solo la richiesta di lasciare la Russia, già intimata dalla Bce a tutte le banche europee, poteva aver senso, ma non certo per fermare un’offerta. Mentre il provvedimento sui titoli italiani, custoditi da Anima, era passibile di critiche da parte della concorrenza europea.

Insomma, un pasticcio che, per le lungaggini legali e l’ostilità del governo, è bastato comunque a far desistere il numero uno di UniCredit, Andrea Orcel.

I motivi. Il suo piano non era gradito perché ostacolava l’intenzione di creare un terzo polo bancario formato da Mps che, una volta scalata Mediobanca, sarebbe dovuta convolare a nozze con Banco Bpm.

I dissidi tra i soci senesi. A far fallire il progetto benedetto del governo e già ben avviato dopo la capitolazione di Nagel sotto la spinta decisiva di tutti i maggiori azionisti di Mediobanca, convinti anche da una leggera moral suasion governativa a consegnare le azioni a Mps, è stata la divergenza tra gli azionisti di Siena.

Una volta conquistata Piazzetta Cuccia a settembre 2025, Lovaglio avrebbe voluto procedere alla fusione tra Mps e Mediobanca e portare il controllo di Generali sotto Siena.

Una mossa non apprezzata, però, dal gruppo Caltagirone che, dopo aver cambiato il management di Mediobanca a suo favore, ha cercato di cambiare anche quello senese nell’assemblea che ad aprile 2026 doveva rinnovare il cda.

Lo schieramento di Delfin, il maggiore azionista di Mps col 17,5%, dello stesso Banco Bpm (3,7%) e di buona parte del mercato a favore di Lovaglio, ha fatto capitolare la lista del cda appoggiata da Caltagirone e vincere quella dell’amministratore delegato uscente.

Banca Intesa in campo. In questa spaccatura tra azionisti, a giugno 2026 si è inserita l’offerta di Banca Intesa su Monte dei Paschi, subito appoggiata da Caltagirone per abbracciare un nuovo corso diverso da quello di Lovaglio.

Pian piano, però, Il piano di Messina ha convinto anche gli altri azionisti e si è giunti al 4 ottobre scorso con la dichiarazione di Delfin di voler conferire le sue azioni Mps all’offerta di Intesa.

Le azioni dei Del Vecchio insieme con quelle di Caltagirone di fatto costituiscono una minoranza di blocco e sono state sufficienti per arginare le iniziative difensive del cda senese.

Il definitivo fallimento dell’iniziale piano di creare il terzo polo intorno a Monte dei Paschi tramonta con l’assemblea del 29 ottobre.

Lovaglio per difendersi da Intesa aveva chiesto ai soci di approvare la fusione con Banco Bpm, Banca Generali e Mediobanca, ma gli azionisti con oltre il 90% dei voti dei presenti lo hanno bocciato su tutta la linea.

La posizione di Meloni. Anche la presidente del consiglio aveva cercato inizialmente di appoggiare Lovaglio chiedendo in una intervista ad agosto 2026 che venisse preservata “l’integrità” e “il marchio del Monte dei Paschi”.

Ma un mese dopo, a settembre, ha cambiato linea: “sul futuro di Mps decide il mercato, il governo ora non ha un ruolo”.

L’Ops. La forza dell’offerta di Banca Intesa ha vinto ogni resistenza. La banca milanese ha depositato ieri il prospetto in Consob e il prossimo 24 novembre inizierà la raccolta dei titoli Mps fino al 22 gennaio del prossimo anno.

1) Banca Intesa. E’ il primo tassello del nuovo sistema bancario italiano. La nuova Banca Intesa, che oggi capitalizza 121 miliardi di euro, crescerà ancora e potrà puntare ad avere una dimensione più europea.

Dalla fusione con Monte dei Paschi arriveranno 625 nuove filiali, salendo così a 3mila complessive, la divisione di Mediobanca che gestisce i patrimoni dei super ricchi e quella che si occupa di comprare e fondere aziende, e il 13% di Generali.

2) Bper. Il secondo tassello direttamente connesso al primo riguarda Bper. La compagnia assicurativa Unipol, controllata dalle cooperative rosse, riceverà da Intesa il marchio Mps e 635 filiali.

Successivamente le fonderà con Bper di cui, tra derivati e quota diretta, possiede il 29,9%. Nascerà così il secondo polo bancario italiano con 2.500 filiali.

Se verranno mantenute le promesse, la sede resterà a Siena e la banca si concentrerà sul credito alle piccole e medie imprese, vendendo nella sua rete le polizze di Unipol.

L’unico ostacolo da superare sarà il voto delle minoranze. Quando Unipol conferirà le attività di Siena a Bper, tutti gli azionisti della banca emiliana con l’astensione di Unipol saranno chiamati a votare l’operazione che se passerà con la maggioranza delle minoranze farà salire Unipol al 40% di Bper, senza lanciare l’Opa obbligatoria per aver superato la soglia del 30%.

Non male per il presidente di Unipol, Carlo Cimbi, che più volte in passato aveva cercato di accaparrarsi Monte dei Paschi, ma era sempre stato respinto, anche dal governo Meloni.

3) Banco Bpm/Crédit Agricole. Il terzo tassello è Banco Bpm. UniCredit si era mossa sulla banca milanese anche perché aveva capito che i francesi di Crédit Agricole, entrati col 9% nel capitale di Banco Bpm nel 2022 per consolidare l’azionariato e l’alleanza nel credito al consumo (Agos), stavano progettando di salire nel capitale.

Il primo annuncio. L’intuizione viene confermata a dicembre 2025 quando Crédit Agricole comunica al mercato di avere il 15,1% di Banco Bpm. Di fatto avevano iniziato una operazione che in gergo viene definita di “stake building”, ovvero di costruire una posizione consistente passo dopo passo senza mai lanciare un’offerta sul mercato.

La salita. La mossa successiva avviene ad aprile 2026, quando Crédit Agricole arriva a ridosso del 20% per poi superarlo a gennaio 2026 e salire dopo luglio oltre il 25% fino all’attuale 29,6%.

Una quota inferiore alla soglia d’opa ma sufficiente a garantire il controllo e a fermare qualsiasi scalata ostile.

La fusione. I francesi hanno scoperto definitivamente le carte all’inizio di questa settimana quando hanno annunciato la fusione tra la loro controllata italiana e Banco Bpm, un’operazione che per andare in porto, come nel caso di Bper, avrà bisogno del voto favorevole delle minoranze perché con la fusione Crédit Agricole salirà, oltre il 30%, al 45% senza dover lanciare l’Opa.

Se tutto andrà per il verso giusto, porterà alla creazione del terzo polo bancario italiano con 2.300 sportelli e 6,5 milioni di clienti.

L’operazione, però, avrà anche, e soprattutto, un respiro europeo e va in quella direzione che auspica la Bce di creare campioni sovranazionali.

Crédit Agricole è una sorta di banca popolare con una capitalizzazione di 61 miliardi, alla quale si potranno aggiungere pro quota i 22 miliardi di Banco Bpm.

Altre sinergie potrebbero arrivare tra le due società di gestione Amundi e Anima, sempre che il governo non rispolveri il vecchio Golden power con il falso intento di tutelare il risparmio italiano.

Le parole di Meloni. “Come abbiamo fatto in passato, faremo in futuro. Vale per tutti”, ha sibilato la premier Meloni al riguardo, senza un minimo di pensiero per la crescita dell’Europa.

Per tutelare i risparmiatori al meglio servirebbero non veti, ma campioni europei in grado di competere con i colossi Usa.

La classifica delle banche europee. Oggi nella Top ten per capitalizzazione delle banche europee Crédit Agricole è nona (61 miliardi), ma potrebbe a breve scalare qualche posizione.

Banca Intesa, anche lei in salita,con 122 miliardi di market cap è quinta. La vetta è saldamente in mano al Banco Santander con 189 miliardi, seguita da Banco Bilbao (138 miliardi) e da UniCredit al terzo posto con 127 miliardi.

In quarta posizione Bnp Paribas (123 miliardi), in sesta la Caixa (89 miliardi), in settima Ing (88 miliardi), in ottava SocGen (62 miliardi) e decima Nordea (58 miliardi).

Tutte insieme le prime dieci banche europee valgono 1.100 miliardi di euro quando JpMorgan da sola ne vale 850 miliardi.

4) UniCredit. La banca guidata da Orcel è il quarto tassello del nuovo sistema finanziario italiano ed ha già uno standing europeo. Ha scelto di crescere all’estero attraverso l’acquisto di quote rielvanti nella tedesca Commerzbank e nella greca Alpha Bank, mentre sul mercato domestico, forte dei suoi 2.000 sportelli, oggi punta sulla crescita organica.

“Stake building”. Bloccato in casa dal governo, in Germania Orcel ha utilizzato la stessa tecnica di Crédit Agricole in Italia, ovvero di crescere quota dopo quota, per poi lanciare non una fusione, ma un’offerta per superare il 50%.

Una strategia che è risultata vincente perché ha messo il governo tedesco di fronte al fatto compiuto. Nessuno senza passare da Unicredit oggi potrebbe governare la banca, proprio come i francesi con Banco Bpm, con la differenza che i francesi hanno scelto la continuità nella gestione, indicando l’attuale ad Giuseppe Castagna come candidato alla guida della nuova banca, mentre in Germania, l’ad di Commerzbank, Orlopp, ha osteggiato fin dalla prima ora gli italiani.

Lo scenario. Con una banca internazionale (UniCredit), due ben radicate in Italia ma proiettate all’estero (Banca Intesa e Banco Bpm/Crédit Agricole) e una (Bper) che si candida a diventare un faro per le Pmi, il sistema finanziario italiano si può definire in crescita e votato al consolidamento europeo.

Generali. Resta l’incognita Generali, che nel piano di Lovaglio avrebbe garantito la dimensione internazionale a un gruppo concentrato in Italia nato dalla fusione tra Mps e Banco Bpm.

La compagnia triestina, che vale 70 miliardi in Borsa, resta sospesa a metà tra UniCredit (9%) e Banca Intesa (13%), uno soluzione istituzionale che potrebbe comunque garantire indipendenza e crescita.

Ma se in futuro dovesse entrare nell’orbita di uno dei due gruppi si farebbe un ulteriore passo verso quella dimensione europea che Draghi ha auspicato nel suo report sulla competitività.